彈藥耗盡，日本央行花樣不斷

2016年9月21日

今天下午，日本央行公布了最新的9月利率決議，決定將基準利率維持在-0.1%不變，同時9月央行資產購買規模80萬億日圓也與前值相同，基本上符合市場預期。不過這次利率決議中決定修改貨幣政策框架，取消所持日本國債的平均期限目標，繼續購買日本國債直至10年期債券收益率至0，打壓債券市場的收益率。利率決議公布後日經指數和美日出現快速上行的走勢。

日本央行寬鬆的態度相信是市場有目共睹的，但是自從今年1月份開啟負利率時代以來並沒有進一步深化負利率。最為核心的基準利率一直停留在-0.1%的水準，而購債規模也維持在80萬億日圓沒有絲毫的改變。為了讓市場堅定日本央行負利率的決心，一直變著花樣的各種微調。上次的利率決議中，日本央行將ETF年度購買規模大幅擴大﹔同時將美元貸款計畫也擴大一倍，至240億美元，通過擴大資產購買目標來傳達其寬鬆的聲音。本次利率決議，則主要體現在利率期限結構的改變，核心是集中火力對付10年期債券。筆者看來，日本央行的官員可真心幸苦，一方面，在安倍政府的壓力下繼續實施超寬鬆的貨幣政策﹔另一方面，不願意負利率走得過快，歐央行的例子就在眼前，經濟還沒有起來，義大利的銀行系統就先出了問題，所以只好繼續微調。

另外，日本央行此次對通脹超調承諾，承諾擴大基礎貨幣水準直至CPI超越2%的目標，並且穩定在2%的上方。這個政策說大可大，說小可小。若是強勢執行，短期大幅擴大貨幣量則對通脹會有明顯提振，日圓則備受打壓。問題是這只是個承諾，具體的力度和頻率並不清晰，短期內對美日的影響有限。

從美日4小時級別的K線圖上看，美日在短線快速上行，一根帶下影線的大陽線足以表明美日短線的多頭優勢。但是整體上匯價依舊還是處在下行趨勢線的下方，在未能有效突破之前談反轉還為時尚早。技術指標，MACD在0軸下方形成金叉後向上拉升，但一直沒有進入0軸上方的多頭市場，能量柱體雖逐步放大，但還是略顯不足，暗示美日短線雖強但其後期連續性卻令人堪憂。

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作者︰朱超（福匯講師）

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